近年来，随着银行间债券市场发展深度、广度不断拓展，竞争日益激烈，市场出现了一些新情况、新问题。在债券发行工作中，存在部分主体发行业务流程不完善、发行定价不审慎、个别承销机构通过低价包销开展不正当竞争等情形，成为市场各方关注焦点，也制约了市场持续健康发展。
　　基于此背景，6月20日，交易商协会在人民银行指导下，针对银行间债券市场近期出现的部分债券发行“乱象”进行了深入调查研究，组织起草发布了《关于进一步加强银行间债券市场发行业务规范有关事项的通知》（以下简称《通知》），进一步推动加强债券发行规范，维护债券市场持续健康高质量发展。
　　接近交易商协会人士对新华财经表示：“针对银行间债券市场发行业务出现的各类新情况，在人民银行的指导下，交易商协会系统总结前期发行自律服务实践，组织市场成员进行了深入调研，此前已经广泛征求173家市场成员的意见，覆盖发行人、承销机构、投资人等各类主体，经过认真研究、反复论证，形成了针对性规范举措，并以《通知》的形式发布实施。”
　　“恰逢其时、切中要害” 银行间债市一级发行业务迎来规范化时代
　　《通知》发布后，引发各界广泛关注、热议，市场主体普遍对《通知》予以肯定，认为“恰逢其时、切中要害”。
　　多位资深从业者对新华财经表示，当前债券发行承销业务非常“内卷”，《通知》的出台对一段时期以来债券市场发行乱象进行统一规范，未来将限制金融机构相互之间恶性竞争，使银行间债券市场一级发行业务迎来真正规范的时代。
　　金融机构人士普遍认为，《通知》实现了“正本清源”，切中市场痛点，让承销业务回归本源，有利于实现高质量发展。外资机构从业者则表示，协会基于调研情况反应迅速，《通知》的各项内容都是当前迫切需要解决的发行操作规范，回应了市场的重点关切和诉求。
　　同时，也有部分机构提出，鉴于《通知》中不少举措是首次提出，较前期操作有差异，希望协会后续加大对市场各方的培训宣导，特别是加强对发行人的宣导力度，并在执行中进一步指导承销机构规范开展业务。
　　作为银行间债券市场自律组织，交易商协会一直以来都秉持“自律、创新、服务”宗旨，坚持市场化、规范化原则，制定了较为完善的发行自律规则制度，推出簿记建档系统市场化服务安排，还组织市场承销机构签署《自律公约》，并持续强化纪律约束，不断加强银行间债券市场发行规范。
　　可以说，银行间债券市场始终遵循面向合格机构投资者和场外市场为主的规律，不断深化改革、创新发展，有效服务实体经济发展。
　　此外，前述接近交易商协会人士还透露称，《通知》实施充分考虑对债券发行相关各方和市场的影响，合理设置了过渡期，给予充裕时间做好实施准备。交易商协会近期还将通过线上、线下等形式组织开展广泛宣介培训，便利市场参与主体充分掌握最新操作要求、规范开展发行业务，保障《通知》扎实落地、取得实效。
　　建立市场化约束机制推动资金流向重点领域和薄弱环节
　　据悉，《通知》坚持问题导向、系统思维，立足银行间债券发展实际，从推动业务整体生态建设出发，系统梳理了发行全环链流程，按照市场化、透明化、规范化原则，提出了系列工作举措。主要内容可归结为如下三方面。
　　第一，引导完善市场化利率形成机制。《通知》提出应参考国债、开发性金融机构债券、政策性金融机构债券收益率曲线、可比市场利率等，充分考虑债项信用、期限、流动性等因素规范定价。明确要求发行人不得以综合业务合作等方式干扰发行定价、不得违规指定价格。此外，通过引入预公告机制、强化询价操作规范，促进投融资双方定价沟通磋商，引导形成合理定价区间。
　　第二，提升簿记建档操作规范化、透明度。《通知》明确要求提升簿记建档过程透明度，簿记管理人应及时向发行人、承销团成员披露簿记过程信息，承销团成员应及时向投资人共享信息。针对簿记建档时间调整、利率区间调整、簿记建档工作信息保存、即时通讯工具使用等，《通知》也完善了操作规范。
　　第三，强化信息披露，规范余额包销。通过要求发行情况公告中披露主承销商余额包销情况，发挥信息披露的市场化约束作用，引导激励提升市场化销售水平。此外，明确余额包销的“量”“价”不得挤出有效申购金额、不得损害投资人合法权益。
　　此外，《通知》还进一步强调了交易商协会对银行间债券发行业务自律管理安排。交易商协会将加强发行业务监管，对参与主体开展市场评价，接受市场投诉举报，对涉嫌违规的开展业务检查，并根据违规情形实施自律管理措施或给予自律处分。
　　对于《通知》后续可能带来的影响，接近交易商协会人士对新华财经表示：“实践证明，坚持市场化改革方向，建立市场化约束机制，完善政府监管与市场自律管理相配合的管理模式，对于促进金融市场发展有重要作用，而《通知》的发布实施也将对银行间债券市场发展有积极意义。”
　　首先，促进发行业务规范，维护正常竞争秩序。《通知》从发行业务整体生态建设出发，系统规范了项目承揽、招标发行、簿记发行、余额包销、发行披露等各环节流程，提出了系列可操作、可执行的举措，同时强调了相应禁止事项，对引导市场规范展业、公平竞争将发挥积极作用。
　　其次，夯实规范发展基础，促进持续健康发展。《通知》通过强化市场自律规范和竞争秩序，明确参与主体各方职责，引导市场参与主体牢固树立市场化、规范化意识，有利于进一步夯实市场持续健康发展基础。
　　同时，提升价格发现功能，更好服务实体经济。价格机制是市场经济的核心机制，《通知》的系列举措将促进形成更加科学合理的发行价格，引导市场资金合理配置，遏制部分机构盲目“垒大户”局面，推动资金更多流向重点领域和薄弱环节，同时有利于货币政策等调控传导，服务实体经济高质量发展。
（文章来源：新华财经）